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2022年5月5日申银万国期货研究所早间评论

发布日期:2022-05-06 12:01   来源:未知   阅读:

  美联储时隔近22年再次加息50bp,并且暗示接下来两次会议很可能保持同样的加息幅度,6月1日开始缩表。这意味着上半年美联储加息幅度为125bp,而非市场此前预期的150bp。

  近日一行两会纷纷召开专题会议,就维护资本市场平稳运行、防范重大金融风险、支持刚性和改善性住房需求、促进平台经济规范健康发展等热点议题讨论,研究部署具体贯彻落实措施。

  五一假期,梅州、连云港、无锡、岳阳、徐州、赣州发布或执行了稳地产新政,包括降低购房首付比例、二手房增值税免征年限“5改2”、下调房贷利率、放松限售、契税优惠、购房补贴、提高公积金贷款最高额度、降低土拍保证金、土地出让金分期等多项措施。业内人士预计,随着中央政治局会议最新定调,接下来,各地将会更加积极地跟进实质性放松,以刺激居民购房消费,地方政府也会积极跟进支持企业合理融资需求和优化预售资金监管方面的政策。

  股指:美联储加息落地,如市场预期加息50BP,不确定消除后美股大幅反弹,五一假期期间,美股小幅上涨,A50小幅跟涨,预计节后A股开盘波动不大。节前A股继续大幅上涨,中证500指数大涨3.86%,资金方面北向资金净流入42.46亿元,04月28日融资余额减少95.45亿元至14444.57亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵,当前的防疫政策对经济的影响较大,为稳定经济发展我国密集出台利好政策。4月29日中共中央政治局表示要加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济,努力实现全年经济社会发展预期目标,保持经济运行在合理区间。当前主要指数估值处于历史低位,长期配置价值提升明显,疫情好转后短期看好消费,基建托底经济下继续看好周期,操作上建议逢低做多。

  国债:五一期间,海外债券收益率大幅上行,10年期美债收益率盘中一度突破3%,美联储如期加息50bp,为2000年5月以来最大幅度加息,并将于6月份开始每月475亿美元的步伐缩表。在中美货币政策错位和中美利差逐步倒挂的背景下,人民币兑美元汇率有所贬值,推升市场避险情绪。受上海等地疫情影响,工业生产和消费恢复受限,4月官方制造业PMI为47.4%,低于临界点,制造业总体景气水平继续回落,中央政治局会议要求加大宏观政策调节力度,用好各类货币政策工具,扎实稳住经济。央行召开专题会议,研究进一步落实金融支持经济运行保持在合理区间、促进平台经济规范健康发展等工作措施。不过五一期间上海新增感染人数继续下降,各区逐步分阶段解封,各地房地产限购限贷政策继续放松,预计国债期货价格或面临调整,操作上建议观望,关注跨期套利机会。

  原油:节日末尾油价大涨5%。美国继续释放石油战略储备,炼油厂继续降低开工率,原油净出口量减少,商业原油库存增加,汽油和馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示,截止4月29日当周,美国原油库存总量减少178.2万桶。欧盟外交与安全政策高级代表博雷利表示,欧盟正在制定第六轮对俄制裁措施,此轮制裁将针对银行、媒体和石油领域。OPEC5月5日举行会议,普遍估计这次会议将坚持去年夏天达成的计划,将6月份日产量配额再小幅增加43.2万桶。但是欧佩克很多成员国内部动荡以及投资不足,导致许多成员国一直达不到产量配额上限。3月份该减产同盟原油日产量比其配额低145万桶。利比亚国家将暂时恢复Zueitinaoil码头的运营,以减少储罐中的库存,避免港口“迫在眉睫的环境灾难”。短期油价维持震荡整理态势。

  甲醇:本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在86.13%,较上周下降0.63个百分点。本周部分外采甲醇制烯烃装置负荷下降,国内CTO/MTO装置整体开工小幅下降。截至4月28日,国内甲醇整体装置开工负荷为69.43%,较上周下滑0.26个百分点,较去年同期下滑5.24个百分点;西北地区的开工负荷为81.40%,较上周上涨0.94个百分点,较去年同期下滑1.93个百分点。整体来看,沿海地区甲醇库存在82.36万吨,环比上周下跌0.26万吨,跌幅在0.31%,同比上涨8.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估20.9万吨附近。预计4月29日至5月15日沿海地区进口船货到港量71.99万-72万吨。

  沥青:沥青2206受原油价格回调以及政治局会议影响今日继续维持高位,俄乌冲突风险偏好回升,本周整体维持利好,尾盘收于4222元每吨,上涨74元/吨,涨幅1.38%。上海发布第二批复工白名单和工作指引,6个区初步实现社会面清零并打算逐步开放。29日政治局会议明确全年目标不变,需要政策冗余下各目标细分拆解,市场后续解读利好。国内炼厂开工率持续低位,供应偏弱,市场供应量远低于预期,推涨沥青价格。近期受疫“动态清零”政策影响,整体施工进度略有影响,沥青真实需求较为平淡。但是物流受阻,导致炼厂出货受到影响,提升部分地区沥青价格。节前习召开中央政治局会议,提出要要全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用,拉动5月沥青需求预期。截止到4月20日专项债已发行1.3万亿,后续2.35万亿预计加速推进。近期临近合约交割,操作上建议在3850-3950左右适当逢低做多,疫情冲击后需求恢复下考虑适当买入套保。

  纸浆:纸浆节前维持高位震荡。受宏观环境以及芬兰造纸工会结束4个多月罢工的利空影响,纸浆上周前两个交易日跟随股市及其他商品大幅下挫。不过由于国内疫情显著好转,市场逐步止跌企稳,而纸浆由于国际浆市供应仍偏紧,连续大幅反弹。目前供应面消息仍在发酵,依利姆本月暂停向中国市场供应漂白针叶浆,外盘报价依旧坚挺,短期仍将支撑国内现货市场。国内下游开工不足,纸企出货受阻,港口库存窄幅累库,需求端仍偏弱。整体来看,供应端支撑仍较强,浆价短期预计延续高位运行。

  橡胶:五一假期,日胶指数小涨,国内上海地区无症状人数稳步下降,疫情有显著改善对市场有较大提振,节前空单获利了结明显沪胶逐步止跌反弹,全国各地零散封闭状态仍存,疫情管控影响物流及运输,汽车产业生产及轮胎替换恐受影响,需求预期仍偏弱,目前胶价处于低位,节后沪胶或对假期市场利好有所反映,预计延续阶段性反弹。

  聚烯烃(LL、PP):节前最后一个交易日,聚烯烃现货整理平稳。线性LL,中石化平稳,中石油平稳。煤化工8700青州,成交回落。拉丝PP,中石 化平稳,中石油平稳。煤化工8560常州,成交良好。长假期间,国际原油上行幅度约在4美元桶左右。目前俄乌局势仍未有明显的化解,原油端的热度依然维持。另一方面,美联储今晨加息50BP,基本符合市场预期,美元指数小幅回落。国内疫情方面,上海的疫情大幅好转,全国仍有散发。对于聚烯烃端而言,一方面,由于疫情得到遏制,长三角的复工将推动需求的恢复。另一方面,成本端,目前原油愈发有长期趋势上价格持续高位的迹象。但是短期节奏上,聚烯烃下游部分终端的开工已经回落,且石化装置检修增加。因此,本周2个交易日与下周5个交易日,聚烯烃能否演绎出小格局的反弹行情,有待观察。

  聚酯:PTA预计反弹,MEG回升。假期海外原油价格再度抬升,疫情对江浙终端需求干扰仍存,供需双弱格局。产业上,PTA开工负荷回升,节前部分装置重启,市场流通现货增多;乙二醇出现部分装置检修,供应压力有所缓解。需求端,下游聚酯大厂检修减产背景下需求偏弱。库存方面,MEG港口垒库放缓,PTA延续去库。整体上,疫情因素干扰仍存,关注成本端及聚酯需求变化。

  钢材:五一期间,国内建材价格稳中有涨,但成交没有明显的放量,上涨的动力更多的还是来自对政策稳增长的乐观预期。与此同时,节假日期间,央行、证监会、银监会均提出了稳增长的需求,也对地产融资和刺激居民购房需求提出了鼓励性的政策导向。另一方面,基建作为逆周期政策的主要抓手,在华东疫情恢复后的2季度也将加速开展。总的来说,政策端的利好仍有释放的空间,钢材远月需求的预期依旧难以证伪。但值得注意的是,大宗商品价格的高企与政策稳增长和就业的意图存在矛盾,结合近期进口煤关税的下调,以及内产煤矿的保供稳价,我们认为原料端的打压政策是后期拖累钢价下行的最主要风险。短期来说,上海疫情已经有了明显的好转,复产复工逐渐被提上日程,在物流运输恢复,下游终端积压需求集中释放的补库窗口期内,钢价或有短期继续反弹的动力。但在政策有打压原料导向,以及5月真实终端需求恢复高度存疑的情况下,钢价反弹的空间建议谨慎对待。

  铁矿:五一假期新加坡铁矿掉期指数回落超3%。基本面方面,二季度澳巴发货量持续恢复,虽铁水产量持续增加,港口库存持续回落,但供应端未见实质性降低,需求端来自于短期钢厂提产,实际终端需求能否支撑铁水产量仍需验证,铁矿港口去库难以持续。铁矿2022年基本面主逻辑供应宽松有望持续,但可能并非是盘面交易主逻辑,盘面可能更多去交易宏观预期以及资金面主导的估值逻辑。具体来说,铁矿若单纯从供需基本面定价,普氏指数预计在100美金左右,但由于盘面更多是估值定价逻辑,所以盘面价格有望较长时间处于供需价格之上,难以看到2021年基本面持续走弱致价格大幅回落的情形,但节后需警惕盘面在高位存较强的估值回落风险。

  双焦:焦炭方面,假期焦炭市场整体持稳,由于钢厂前期的低库存,随着运输的恢复,五一期间钢厂均在积极补库,但钢厂处于高需求低库存的状态,节前市场情绪虽有转变,但短期下游的采购需求对价格有支撑,来自钢厂的降价压力近期还需蓄力。焦煤方面,假期国内炼焦煤市场弱稳运行,煤价延续了节前走势,局部地区有小幅回调。市场整体情绪偏弱,下游焦钢企业库存虽低,但多按需采购,暂无补库动作。物流也开始好转,煤矿库存下降逐渐向下游转移,贸贸易商、洗煤厂多采取观望态度。后市来看,双焦供应有望逐步好转,需警惕盘面高估值回落风险。

  锰硅:上周五锰硅主力合约探底回升,终收8536元/吨。江苏市场价格小幅调涨10元/吨至8660元/吨。河钢5月采购价8850元/吨,较上月上调50元/吨。厂家库存压力有所缓解,但成本高位、利润倒挂格局下厂家开工积极性不佳。压减产量政策制约了钢材产量的增幅,但随着疫情逐渐得到控制,钢材产量仍有回升空间。综合来看,下游需求存回升预期,出口市场表现向好,市场供需关系有望改善,成本支撑下价格的下方空间或较为有限。

  硅铁:上周五硅铁主力合约探底回升,终收9964元/吨。天津72硅铁价格维持在10200元/吨附近。河钢5月采购价10500元/吨,较上月上调450元/吨。目前硅铁产量水平仍处高位,厂家暂无库存压力。压减产量政策制约了钢材产量的增幅,但疫情受控后钢材产量仍有回升空间;出口及镁产量同比增幅明显,支撑硅铁价格。综合来看,下游需求整体上表现可期,硅铁价格下方或仍存支撑。

  动力煤:上周五动力煤09合约探底回升,收于823.6元/吨。秦港5500k煤价维持在1170元/吨,港口库存水平抬升,较去年同期的差距逐渐收窄。新增产能目标有序推进,煤炭产量水平高位延续,进口煤资源偏紧价格高昂、对供应的补充作用较为有限。疫情影响下工业开工受到抑制,供暖季结束用电需求处于淡季,加之水电出力增加,电厂日耗低于去年同期水平。综合来看,需求端表现偏弱,加之政策面稳价力度不减,短期煤价或仍承压,需关注疫情受控后终端的补库节奏。

  贵金属:昨夜美联储如期加息50bp,并宣布缩表,但鲍威尔在新闻发布会上表示央行没有“积极考虑”加息75个基点,同时他还预计美国今年的经济活动动将保持稳定,经济表现“相当不错”。会后金银出现企稳反弹。上周公布的美国第一季度GDP意外萎缩1.4%,主要受贸易逆差扩大拖累,内生需求依然维持韧性,因此不太影响美联储的收紧进程。随着市场对美联储政策的定价愈发,金银近期表现弱势。市场隐含利率对年内加息预期已到10次(25bp/次)上,意味着今年可能出现连续几次利率会议加息50bp的情况。短期看,5-6月进入快速收紧周期,金银整体承压。拉长时间周期,长期通胀预期升高、经济可能因快速货币收紧进入衰退令加息道路受阻、地缘政治等风险事件扰动,长周期支撑明确,同时近期人民币走弱支撑了国内贵金属价格。考虑当前市场对加息定价较为充分,走势上关注加息落地后金银的反弹机会。

  铜:五一假期期间,LME铜价回落明显。主要受国内疫情拖累需求、预期美联储加息50个基点和境外市场投资基金多头离场的影响。国际铜研究小组表示预计今年铜过剩14.2万吨,因为供应不断增加。LME库存持续增加,目前为15.6万吨,现货平水。随着国内疫情得到有效控制,生产逐步恢复,国内铜需求未来也有望恢复正常。短期铜价仍可能继续承受压力,建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

  锌:假期期间,LME锌回落明显,主要受获利回吐、美元走强等影响。由于近期人民币汇率持续走弱,国内锌出口的优势进一步显现。LME锌投资基金多头由最高的7.3万手降至最新的2.4万手。由于疫情,国内运输和下游生产受到影响,未来随着国内疫情得到有效控制,需求有望恢复正常。欧洲产能削减,使得全球整体供应仍受到限制。短期锌价仍可能延续回落,建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

  铝:假期伦铝先抑后扬。美联储加息50基点落地,美元指数相对回落。产业上,4月28日国内电解铝社会库存101.7万吨,周度延续去库3.1万吨。供应端,4月国内电解铝厂复产提速,整体供应量同比有所增长,5月初预计供需错配暂时延续,各地疫情仍影响运输。需求端,新能源汽车等消费相对乐观,下游龙头企业开工率有所抬升,铝棒去库情况较好。整体上,下游需求或逐步复苏,建议轻仓逢低试多为主。

  镍:假期伦镍走弱。美联储加息50基点落地,美元指数相对回落。目前海外市场住友、俄镍、挪威及镍豆供应偏紧格局未改,4月份海外镍库存再度去化。国内原料供应紧张已传导至硫酸镍,高冰镍能否放量是影响新能源供应关键因素,3月印尼等地进口镍铁大幅增加,近期国内物流仍然受到阻碍。不锈钢方面,厂家开工率不及预期,物流运输也受到限制,不锈钢需求受干扰。整体上,镍价区间偏强为主。

  锡:假期伦锡窄幅波动。美联储加息50基点落地,美元指数相对回落,锡价呈现内强外弱格局。海外锡锭产量缓慢恢复,全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复,但其它地区仍存在干扰。国内缅甸锡精矿进口有所增加,目前精炼锡供需双弱,国内精炼锡开工率平稳,下游加工企业受到物流效率限制,国内锡锭库存处于逐步回升中。整体上,目前供需双弱,沪锡或高位运行。

  棉花:五一期间ICE美棉延续强势,再创新高。当前美棉7月合约未点价合约维持高位,逼仓行情仍在延续,叠加美国得州旱情仍未有明显好转,印度纺企在政府取消进口关税后持续采购进口棉,推动ICE美棉强势上涨,内外棉价倒挂幅度进一步扩大。国内新棉销售进度尚未过半,需求在疫情拖累下持续走弱,纺织市场开工率显著下滑,成品累库情况还在加重。尽管近期国内疫情有所好转,但下游需求仍然疲弱,关注节后纺织企业能否恢复正常生产。整体来看,短期由于外盘表现强劲,郑棉预计跟随外盘偏强运行,但需求不佳下持续上行空间预计有限。

  【白糖】糖:昨夜原糖小幅下跌。总体而言,全球糖市关注巴西新榨季开榨进度以及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引;同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情抬头情况;另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价,近期则需要关注国内疫情增加对消费的影响。策略上,由于国内减产和进口亏损,目前白糖投资价值不断增加,SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

  生猪:生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据,国内生猪均价14.71元/公斤,比上一日上涨0.25元/公斤。总体而言,随着防疫形势逐步严峻,国内猪肉保供政策和居民囤积需求出现使得近期现货价格反弹,市场悲观情绪出现改善。同时由于猪粮比长期低于一级预警区间,且生猪现货升水近月期货后,猪价向下空间有限,但长期反转仍需等待,后期关心政策的变化。短期投资者可以震荡对待,长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

  苹果:苹果期货近月合约大跌,主力合约维持震荡。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤,与上一日上涨持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.3元/斤,与上一日比持平。截至4月28日本周全国冷库出库量38.46万吨,全国冷库去库存率62.78%,环比上周有所放缓。策略上,近期观察坐果和砍树传闻等减产炒作对远期合约的影响。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

  油脂:夜盘美豆油反弹。ITS预估4月整月马来西亚棕榈油出口减少16.08%,而前25日出口减幅为12%,出口减幅扩大,且往年同期出口平均减幅为1%,如果按照产量增幅按照MPOA前20日预估的7%(历史同期增幅均值也为7%),4月底库存可能累积至160万吨附近,高于21年同期的155万吨,但是低于20年同期的205万吨,通常斋月备货后棕榈油出口会出现季节性衰减,但是印尼颁布棕榈油出口禁令后将利于马来出口,暂时对于盘面利空影响会有限,关注5月10日MPOB报告兑现程度。与2022年4月28日的价格相比,5月3日雅加达地区平均散装食用油的价格为每公斤21,350印尼盾,每公斤减少约1,350印尼盾,而此前政府表示实施出口禁令直到在传统市场上实现每升14,000卢比的散装食用油价格,因此短期内政府可能延续执行出口禁令,但是中长期由于印尼较好的产量恢复,国内累库程度可能比较严重,出口禁令也断了生柴补贴收入来源。

  豆菜粕:美豆触底反弹。截至2022年5月1日当周,美国大豆种植率为8%,持平于市场预估,上一周为3%,去年同期22%,五年均值为13%。未来两周,美国中西部延续降雨偏多,主产区土壤湿度较正常水平高出20-30毫米,气温比正常水平低1-2℃。巴西全国谷物出口商协会预估5月大豆出口量预计将达到800万吨,较去年同期相比减少43%,1-5月的大豆出口量料同比减少14.5%,至4,300万吨左右,巴西贴水继续下降。美豆盘面下跌造成进口大豆成本减少200元/吨附近,预计今日国内豆菜粕低开,豆粕91月差延续缩小。

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